一文讀懂影響比特幣的灰犀牛和漆黑天鵝

2020年度最具關注度的事件之一終于到來！比特幣于2020年5月12日03:23:43正式完成第三次減半。這不是結束，而是新的征程開始了。

隨著減半臨近，比特幣近期受到的關注愈發強烈，谷歌趨勢數據顯示，“比特幣減半”搜索量是2016年減半前的四倍。比特幣在四月和五月份頻頻登上微博熱搜榜，也算是走出“小眾圈”，真正進入大眾眼球。隨熱度大漲相呼應的是，比特幣極具波動性的行情。

5月8日一早，比特幣再次上演暴漲行情，比特幣單價一度突破10000美元，最高達10074美元。然而兩天之后，5月10日一早，猝不及防一波大跌，直逼8000美元，給不少投資者澆了一盆冷水。在比特幣減半前的8個小時里，比特幣又出現三次小幅急跌，凌晨減半完成之后，行情反而趨于平緩，在8500-8800美元區間徘徊。本文撰寫時，比特幣報價8788美元。

（來源：AICoin)

在減半之前，區塊鏈行業內許多分析師和投資者紛紛對減半后的價格做了一波預測。有人看漲，自然也有一部分看跌。目前來看，比特幣減半前后價格并沒有出現巨幅震蕩，相比之前，行情格外寧靜。

看漲一方認為近期比特幣必然暴漲，與減半、礦工囤積比特幣有關。減半對于比特幣和加密行業而言將是積極的信號，隨著供應的減少和需求的穩定，比特幣的價格應該會上漲。

看跌的一方以比特幣巨鯨和期權交易者為代表，知名比特幣巨鯨Joe007表示，實際上，比特幣鯨魚們對于后面的價格走勢，并沒有特別大的期待，反而認為減半后的價格實際上不容樂觀。期權交易者也持類似觀點。加密貨幣研究公司Delphi Digital的聯合創始人Kevin Kelly也表示，交易員的“恐慌”或“ FOMO情緒”可能助長了比特幣近期的反彈。

也許正如加密研究機構 CryptoCompare在最新報告中指出的那樣，此次減半與此前兩次減半的背景完全不同，前兩次減半后比特幣價格漲勢大增進入牛市，而此次減半或許不再延續前兩次的模式，牛市也不會到來。

萊比特礦池創始人江卓爾凌晨即將減半的直播活動中堅定看漲。他進一步解釋稱，減半周期和和牛市周期進入共振，加上受疫情影響，全球央行放水，流入加密市場的資金增加，所以未來看漲，預計10倍漲幅。2020年比特幣價格或將漲到25000美元，并推斷此次減半牛市將會持續3年。

比特幣牛市什么時候到來，減半真的是影響價格的本質原因嗎？中美證券市場資深專家谷燕西在減半的前一晚（5月11日21:00）的直播中具體分析了決定比特幣價格的主要因素，減半對比特幣價格影響真的很大么？除了減半，是什么因素在影響比特幣價格出現震蕩，谷燕西詳細解答了眾多投資者的疑惑。

以下為直播實錄：

歡迎大家來參加講座，今天講座的內容是分享我對影響比特幣價格變化的基本因素。大家應該都知道明天凌晨兩三點的時候，就會迎來最新一次的減半。

比特幣的價格始終處于變化之中，那么減半之類的因素是影響比特幣價格的重要因素嗎？我是不這么認為的。我認為有些非常關鍵的因素影響比特幣價格的波動，這里面我把非常確定一類的稱之為灰犀牛因素，大的方向確定但細節不可預測一類，稱之為是黑天鵝因素。那么今天這個講座我就跟大家分享一下，我是怎么看待這兩類因素的。

首先在開始今天的講座之前，先做一下簡單的自我介紹。我主要是在中國和美國的金融市場工作，專注于信息技術領域，做過很多開發和管理工作。在美國的時候，曾在美國的期權結算公司工作過5年，負責清算美國的期權交易，如果在某個交易日的晚上，我們公司沒辦法把所有期權交易的賬算清楚的話，那么第二天早晨，美國金融市場就沒法開市。我在華泰聯合證券工作過五六年，負責信息技術工作，帶領的團隊開發了很多重要的業務系統，比如經濟業務、投行、研究、風控等等，一些系統現在還在使用。

支持派VS反對派

2016年第一季度，我首次接觸了區塊鏈和加密資產，當時就認識到區塊鏈技術會給社會帶來巨大的改進，因為我是一直在信息技術領域，所以對技術的價值會非常敏感的。2019年我花了很多時間去研究相關觀點文章和報告，知道大家對待比特幣的態度，實際上是非常涇渭分明的，反對者非常反對，擁護者非常堅定的擁護，兩派都有非常強的代表人物。

首先說反對派，在這里面最著名的我認為是巴菲特。很久之前，他就提出比特幣不具有任何價值的觀點。2018年5月在紐約召開的一次大會上，主辦方專門做了一個論壇來討論巴菲特為什么有這樣的觀點？當時一些風投還有一些其他參與者就參與探討了，認為巴菲特的觀點應該是基于過去主流的金融知識來分析的。在比特幣出現以后，他的觀點就不再適用了。但是不管怎么樣，巴菲特一直是堅持自己的觀點。最近有人送了他一些數字貨幣，但隨后就把那些數字貨幣送出去了。后來在CNBC的采訪中，他也明確的說，我不擁有任何數字貨幣，將來也不會擁有。

那么除了巴菲特之外，還有一些非常有代表性的人物，比如說美國總統特朗普，他在2019年7月份的時候就說，我不是Libra或其他任何數字貨幣的粉絲，他們不受監管，有可能被用來進行毒品交易等非法活動。他之所以在當時發表觀點，是因為2019年6月Libra剛剛正式公布白皮書。

還有另外非常著名的人物持反對的觀點，比如說，摩根大通CEO以及現任英國央行行長，后者認為比特幣的風險很大，任何持有比特幣的人都要做好全部虧損的準備。這些反對者的影響力是非常大的，他們的態度也都是非常反對的。

那么在另外一端，比特幣的支持者都有哪些代表呢？

支持者中非常有代表性的是美國著名風險投資家Tim Drapper的觀點。他在最近一次采訪時表示，比特幣價格將在2022年或2023年初的時候達到25萬美元。這個時間點有這么具體的價格肯定是經過考慮的，以他的邏輯判斷出比特幣會在這個時間點達到這樣的一個價格。

市場上存在的兩種非常截然不同的觀點，與此同時我們也看到比特幣從最初的價值為0，發展到現在已經達到1000億美元左右的市值。所以我們今天就分析一下到底是什么原因導致比特幣發展到今天這樣的規模？哪些因素決定它將來的發展？分享一下我的觀點。

比特幣價格影響因素

首先我們都知道比特幣可以在全球范圍內交易，所以它是一個交易產品。作為一個交易產品，它與其他交易產品在很多屬性上是一樣的，比如說大豆、石油、黃金、股票等等，這些都是交易產品。所以這些交易產品的價格是有共同的基本決定的因素，這些基本的因素包括對底層資產的價值判斷，對底層資產的供需關系的判斷，還有能夠參與交易的人數以及能使用的交易媒介和交易平臺，現貨交易還是衍生品交易。這些因素都會影響交易產品的價格。以石油為例，石油的供需有多少？儲備多少？產能多少？未來某一個時刻對石油的需求會有多少？全球范圍內能夠參與交易石油的人多少？能在哪個交易所，用什么樣的媒介（美元還是美元、人民幣、及歐元）諸如此類的判斷都會有影響，更別提交易平臺了。當然我們也知道，石油以期貨交易為主，期貨反過來也直接影響價格。還有石油現貨的價格因素，所有這些因素都是影響交易產品價格的基本因素。

在沒有比特幣的時候，這些我們都習以為常，不會想太多。但是如果我們同樣從這些維度來分析比特幣交易的話，我們實際上會得出一些非常有意思的結論。

在技術開發方面，比特幣如何從剛開始的毫無價值發展到在全球范圍內可進行交易，而且是通過法幣來定價的產品的。我們簡單分析一下其發展過程。首先在剛開始的時候沒有價格的，那時誰能提供一個服務器就能加入比特幣網絡，為交易提供記賬服務。那么比特幣由提供記賬服務的服務者擁有。過了幾年之后，開始有人對比特幣感興趣，但又沒法提供服務器進行直接獲得，就會通過買賣的方式來獲得。在早期，淘寶上也有進行比特幣的買賣交易，這樣一來，比特幣就有了法幣價格。盡管一開始的交易平臺是分散孤立的，后來出現了中心化交易平臺，中心化的交易平臺再進一步發展，就是全球范圍內價格開始互相影響，剛開始還存在價差可以套利。隨著中心化交易平臺的發展，比特幣的價格逐漸統一。所有中心化交易平臺的出現也是非常重要，是決定比特幣價格發展的一個重要基本因素。

那么下一個基本因素就是交易媒介，剛開始的時候銀行會為交易者提供服務，但是很快銀行發現比特幣的交易是違規的，因為它不受監管且是匿名的，可以隨意流通。銀行如果繼續給這種交易提供服務，會出現違規行為，所以銀行不再提供這樣的服務。后來，市場就開始出現交易媒介來提供服務。2014年Tether開始提供USDT，它聲稱一個美元對應發行一個USDT，USDT的出現實際上是全球范圍的一個突破。

那么比特幣有了溢價基礎。在過去一段時間內，大家都知道USDT的發行量很大，我認為USDT的發行量是同比特幣的價格正相關的，這也是市場的共識。衍生品交易也是影響比特幣價格的重要因素，能帶來更多流動性。

還有一個因素是通證融資，也稱之為ICO。經過合規的發展，在各國有不同的形式。我們都知道ICO發展不受監管的時候，同樣帶動了比特幣的價格的上揚，也是比特幣在2017年底達到了歷史最高點的重要推動因素。2018年ICO開始下行，自然也帶動了比特幣價格的下行。所以ICO的出現以及后來政府對它監管、打擊，導致了比特幣的價格下行，這也是一個影響比特幣價格走勢的非常重要的因素。

最后一個因素也是非常重要的，就是合規的現貨和衍生品交易所的出現，為什么非常重要？是因為全球主要資產都掌握在機構客戶手中，而這些機構客戶是在合規合法的條件下運作的。如果一個交易平臺提供的交易產品是不受認可的，那么機構客戶就絕對不可能在這里面進行投資和交易。機構的資金進不來，那么交易資金流量就上不去?，F在有了合規的現貨和衍生品的交易所的話，機構就可以名正言順的進行投資了。還有更多的衍生品交易平臺在申請牌照以后才開始在市場提供服務。所以這些現貨和衍生品交易平臺的出現，就能讓一些大的機構投資者進行交易，目前機構投資者的交易量在比特幣交易量里面占比也非常大。

所有這些因素共同影響了比特幣的價格，在這些因素之后，一些底層基礎的變化也會影響到比特幣價格的變化。

誰是灰犀牛？

切入今天的主題——什么是影響比特幣價格的灰犀牛因素？前面提到了影響比特幣價格的變化的多種因素，那哪些因素是影響比特幣的真正的灰犀牛的因素？也就是說哪些因素是我們已經確定能判斷出來的肯定會發生，而且一旦發生以后，就會對現有的市場占額產生巨大的影響。我認為一定是各國政府的監管措施和執法行為，它們會直接決定比特幣的走勢，那么未來的話還是會進一步地影響比特幣的價格變化。

回顧一下，迄今為止比特幣的發展歷史，我們就很容易能判斷出這個因素。首先是比特幣設立的初衷，為什么比中本聰發明比特幣這一產品？是因為他認為現有的法幣發行和流通機制導致了金融危機，所以他想提供另外一種解決方案，來替代現有的這些法幣的流通。比特幣具有匿名性的屬性，可以不受任何人和組織的影響，總量一定，釋放機制一定，任何人都可以通過提供服務來獲得比特幣。

就這些屬性，我們再看法幣是什么樣的屬性？法幣是各個主權政府基于自己的主權信用來發行的，那么它和它的發行的話是由主權政府根據市場的需求來控制法幣在市場中的流通量。因為它保持金融市場和經濟生活的正常運行，那么流通總量也是央行來控制的，這些都是法幣的基本特點。對于任何一個貨幣發行方來說，都不會允許任何一種交易媒介進行監管之外的運作，即違法運作，比如說進行毒品交易，洗錢等等。比特幣的一些屬性恰好被用來進行非法活動，地下交易、毒品相關的交易等，而這些都是各國監管打擊的重點目標。

對于比特幣來說，這就是影響它的最大的一個灰犀牛因素，就是各國的監管機構，在過去幾年中，各國政府對于比特幣的監管都處于打擊和規范的狀態，在監管方面以美國是最為有代表性的。在現有法幣體系市場中，有美元、日元、歐元、人民幣等，現在全球有190多個國家，其中像很多國家都在發行自己的貨幣，包括黎巴嫩這些國家都是會對任何影響其貨幣行為的事物采取限制和規范，打擊措施。

我們就以美元為例來講解一下這個事情。在過去的幾年里，我們都看到美國政府一直在監管比特幣，嚴厲打擊利用比特幣進行非法交易，特別是在毒品交易方面。此前就有一個人進行比特幣交易服務，結果被FBI抓住并被判了重刑。最近，FBI還逮了以太坊基金會的一個科學家，FBI認為他在幫助朝鮮洗錢。

剛才也提到，2017年至2018， ICO的發展勢頭非常高在全球范圍內產生很大影響。ICO也迫使各國政府不得不明確自己的立場，并采取相應的行動，來對自己主管轄區范圍內進行相應的規范。美國政府認為ICO屬于證券范圍，因為它通過ICO進行融資和交易，這些都是證券的屬性，首先對應的監管部門就是SEC，SEC在過去幾年中也一直不斷地申明態度，同時采取相應的措施實施相關的美國證券法。

按照SEC的定義，通證通常分為兩類，一個是證券型的，一個是工具型的。任何一種通證都要按照這兩類來明確自己的定位，然后再按照相應的監管條例和法規進行運作。如果一個通證被認為是證券型產品的話，那么一定要按照現有的證券法運作，從開始資金募集信息的披露、參加和資質，需要有什么樣的條件，通過誰來進行，在哪些渠道來進行，面向什么樣的投資者。在過去幾年中，也看到SEC一直在不斷地進行相關執法，起訴多個項目，目前也有一些仍在持續進行當中。一些比較著名的案例包括Kik，Telegram。

SEC對此觀點也非常明確，首先是要求所有的項目必須按照監管條例來運作，另外一方面對市場中的一些現有的通證產品，它也表明了自己態度，比如SEC認為按照證券屬性定義，比特幣和以太坊不屬于證券型通證，不在其管理范圍之內。對任何數字貨幣都沒有明確的表態，這意味著SEC都有可能進行監管，存在著非常大的不確定性。這是SEC在過去幾年在比特幣和數字資產方面采取的相關行動。

SEC負責監管證券方面，CFTC監管關于商品和衍生品的交易。CFTC在這方面的立場跟SEC形成鮮明的對比。CFTC持較為寬松先進的觀點，在2017年的時候，CFTC就提供了比特幣交易清算牌照。CFTC開了先河之后，芝加哥商品交易所、芝加哥期權交易所開始申請提供比特幣衍生品交易服務。2017年底的時候，兩者開始提供基于比特幣的期權和期貨的交易服務。

美國的監管實際上是影響比特幣的重要因素。在過去一段時間里，美國的監管機構也對比特幣和數字貨幣市場采取了監管和規范。監管是決定比特幣的基本要素。在這方面，以后不大可能有什么太大的變化，因為現在市場已經非常清楚各國的監管態度，所以都是按照規范條件進行。稍微有點規模的項目，比如說Telegram，就在特別注意合規的前提下運作，但是依然沒有逃脫管制。在去年10月份SEC對其進行起訴，之后該項目的運作會在非常規范的條件下運行。

進入到下面的主題，灰犀牛首先沖撞的會是重要性的東西。而且當監管措施已經開始實施，它影響一定非常大。那么，它會撞向哪些基本方面？在這里面我提醒大家注意一下，美國三個金融監管機構CFTC和SEC、NASAA在去年10月份的時候發表了一個加密數字資產方面聯合聲明，提醒投資者在加密市場中合規運行。聲明中特別提到，現有市場中的一些所謂的交易平臺，并不是合規條件下的真正交易所。聯合聲明實際上是一個非常重要的信號，這三家金融機構都有各自的監管范圍。

CFTC跟商品期貨期衍生品相關，SEC負責證券方面相關。那么如果市場中任何有一個事情出現可以明確這三個機構的監管范圍，每個監管機構可以根據相應的監管規范采取相應的行動，不需要與其他金融部門進行協調。正是因為市場上出現了一些相關的事件，所以需要這三家聯合起來發表共同聲明，并且將來有可能進行共同的行動。聯合聲明是個非常明確的信號，即現有的一些交易平臺是他們非常關注的對象，而且大概率會采取相關的執法行動，來規范在他們職責范圍、轄區范圍。

還有一個非常重要的東西——交易媒介。我們都知道USDT，但是Tether的運作是否都符合美國金融監管的要求？從它的資金來源、托管方式，運作機制、牌照資格、流通的對象、監管措施、反洗錢措施，信息的披露，還有相關合作機構的合規性，所有這些因素都可以按照現有的法律來對照來看是否合規的。

如果美國監管機構認為USDT和Tether的發行方沒有按照某些條例工作的話，那么就很有可能采取監管措施進行執法行動。我們都知道紐約總檢察長辦公室與Tether的官司，按照其監管轄區范圍內，紐約總檢察長辦公室認為Tether并沒有符合監管運作程序和條例，所以起訴Tether。但是官司目前也在持續進行中，然而Tether也一直在發行，并且近期發行量明顯激增。那么這樣的運作是否是得到美國相關的金融監管的認可？我相信在很多方面是不合規的。那么大概率事件，我認為Tether也是會受到金融監管采取的執法行動的。

所以總結，我認為在大的方面的話，基于通證融資的項目基于屬于合規的運行，不合規的會越來越少，按照美國證券的監管條例；那么在交易媒介和交易平臺方面，大概率事件會發生會受到美國監管機構采取的監管措施的沖擊。那么這件事情一旦會發生的話，那么對于整個行業包括比特幣的價格產生非常大的影響，而且當沖擊一旦來臨，影響一定是不會小，所以這是我的基本觀點。

灰犀牛什么時候會撞過來？

那么下一個問題就是這件事什么時候會發生？也就是說灰犀牛會選擇什么時候撞過來？我認為包含兩個方面，一個是會選擇在它自己需要的時候撞過來；另外一個就是它不得不撞過來，那么為什么他會選擇自己撞過來呢？

就美國金融監管部門而言，每年都是有固定的工作計劃，每年都一定要做工作計劃。今年準備做什么？誰來做？需要什么樣的資源，需要做什么樣的準備活動？什么時候開始做？每年都有明確的工作計劃。

例如，SEC負責監管證券市場，那么證券市場的話都有包括融資項目是否有違規的地方，交易所的運作，某些人或者某些機構會有什么樣違規的行為？那么它迄今為止已經做了哪些準備工作？那么SEC同其他任何美國政府機構一樣都有工作計劃,所以SEC對在加密數字貨幣市場也有相應的工作計劃。另外有些工作可能需要與金融其他監管部門來合作協調,比如說FBI、CFTC。所以需要制定好一個時間表來進行運作。那么這樣的工作計劃顯然是內部的，別的市場是不會知道的，但是他們肯定有這樣的工作計劃。那么會不會是今年還是明年的？但是我們大概率事件來判斷，這個事情的話是一定會發生的。所以這是它的工作計劃方面的因素，它有自己的時間表。

另外一個非常有意思的是說它會有一些臨時性的因素來決定來如何處理。這里面非常有意思的兩個案例是什么？一個是SEC與EOS的庭外和解，在去年9月份，那么為什么SEC采取這一種這個方式來解決？那么SEC肯定是根據eos在對美國監管市場的影響性、重要性以及起訴成本、成功的概率和其他優先級排序來選擇排以后，然后SEC決定庭外和解，把精力和資源放在主要解決其他方面。

還有一個時間點是去年10月份選擇了起訴Telegram，這也是非常重要的一個時間點。Telegram融資是從18年第1季度開始，也很非常注意自己的合規運作，是按照方式SEC官網要求來進行融資和注冊的，然后開始運作。那么在2018年和2019年的大部分時間里面SEC都沒有做任何的表態。那么只是在2019年10月份，當Telegram按照計劃準備在10月底系統上線，SEC選擇了采取行動向法院申請禁止Telegram發行gram。SEC認為，如果他不采取行動的話，Telegram項目成功開始運作了，那么其他會有更多的項目按照Telegram的方式來運作。

所以SEC是到了必須采取措施來終止Telegram行動的時候，我們可以判斷SEC在此前沒有采取行動，是要衡量了各方面之后，一直不肯定是需要公開的采取行動。那么只是在10月份的時候，Telegram系統正式要上線，代幣要發行了，SEC不得不采取行動。所以有些時候當SEC會讓項目自己運作很長時間，他就一直在觀察在考慮。當他認為就是說不得不采取行動的時候才采取行動。

比特幣衍生品會不會影響價格？衍生品的交易一定會影響現貨交易價格的，這是肯定的。在通常的交易產品當中，衍生品的交易量遠遠大于現貨的交易量，比特幣也是如此，衍生品交易量已經遠遠超過了現貨交易量，所以決定比特幣價格更多是用衍生品決定的。例如前不久非常明顯的一個案例，那次比特幣大幅下跌，就是因為有很多人不得不平倉，所以導致比特幣價格的大幅下跌。所以衍生品的交易一定會影響現貨的價格。

漆黑天鵝

接下來分析哪些因素是決定影響比特幣的漆黑天鵝因素。比特幣創立的初衷就是要提供一個現有的貨幣的另類的解決方案，當比特幣的出世是因為中本聰認為2008年金融危機是由現行的法幣的產生和流通機制不對，導致了貨幣增發，導致了金融和經濟危機。那么它就是要提供一個解決方案來替代現有貨幣的產生機制。那么也就是現有貨幣全球范圍流通出現了問題導致了比特幣的產生。

在過去十年中，比特幣本身有了發展，如果現有貨幣影響的話，那么就很有可能影響比特幣在市場中價格。如果我們把這個貨幣看成一個產品市場的話，那么比特幣作為一個后進的市場產品，那么現有產品越運作的不好，那么比特幣做一個可替代性產品的就會越受到市場的關注，可以它的吸引力也就越強。在任何現有的法幣流通不好的地方，比特幣價格一定會上漲。例如委內瑞拉法幣超發，以及政治經濟局勢不穩定的黎巴嫩，導致黎巴嫩當地的法幣出現大幅的貶值，因此當地比特幣的交易價格也是相應上漲。最近阿根廷也是一樣，經濟問題導致了相應市場中比特幣價格的上漲。所以歸納而言，任何法幣有不確定性的地方，那么就會導致比特幣的吸引力增加，自然導致當地的價格上漲。到底不確定因素什么時候發生，會以什么樣的形式出現？我們都沒法判斷。最近石油的大幅降價，以及疫情的出現，都是導致市場波動，也導致貨幣市場的發行流通的變化。

本文轉載自：幣世界

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